2022Q1海外矿山季报点评：拐点已见，等待矛盾积累

金融界

由来：东证衍生产品研究所

创作者： 许惠敏

　　汇报引言

　　行情评分：铁矿砂：看涨

　　汇报日期：2022年05月05日

　　★引言：矿山一季报公布，长期性损益表修定

　　4月末至今，包含四大矿以内的流行矿山相继公布其一季度经营汇报，大家选用矿山运营数据对损益表开展升级。结果上，与大家一季度汇报一致，铜矿供货端二季度逐渐周期性修复，中下游钢水大概率筑顶，铜矿股票基本面较好的时间段已经以往。但考虑到出货量修复比较慢，5月中国海港库存量仍将去库，铜矿短期内矛盾尚不突出。矿价长期趋势下挫必须等待成才端矛盾积累/本身供货超预估修复。现货交易仍在降库但长期性预估转弱，铜矿9-1正套可长期性合理布局。

　　★Q2矿山出货量周期性回暖，但新冠疫情振荡下难得集中化增加量

　　受墨西哥降水、澳大利亚新冠疫情危害，2022年一季度矿山建成投产新项目和出货量显著小于预估。但伴随着二季度送货环比回暖，总体供货端慢慢比较宽松。从高频率数据信息看，墨西哥出货量自4月末逐渐迅速回暖。本年度生产量总体目标上，Vale、BHP和Rio保持其本年度送货总体目标。FMG小幅度上涨其22年财政年度送货总体目标从1.8-1.85亿多吨到1.85-1.88亿吨。考虑到国内矿和印度的矿等减少，预估铜矿2022年全年度生产量较2021年小幅度下降约1000万吨级。但要留意的是，新冠疫情危害，矿山提产/换置矿山速率一样遭受振荡，造成供货端难有集中化高产释放出来。

　　★股票基本面长期性见顶，但短期内矛盾仍不猛烈

　　要求层面，大家保持一季报见解，中国4月末至今的233-235万吨级/天日产铁水流量已经碰触分阶段顶端。供货周期性回暖，钢水见顶，铜矿股票基本面较好的时间范围已经以往。但返回短期内销售市场，因为4月份国外出货量稍低造成5月中国到港量不高，累加内矿受新冠疫情危害生产量无法回暖，5月中国海港库存量大概率仍有800-1000万吨级上下去库。铜矿实际矛盾尚不猛烈，必须等待终端设备不锈钢板材工作压力积累/供货端显著增加量。铜矿9-1正套可长期性合理布局。

　　★风险分析：

　　中国新冠疫情，要求转变，钢材控生产量现行政策

　　汇报全篇

　　我们在4月初公布的铁矿砂季报中，根据航运业数据信息预计了各种矿山出货量，并为此推演大盘走势损益表。4月末至今，包含四大矿以内的流行矿山相继公布其一季度经营汇报，大家应用矿山运营数据对损益表开展升级。

　　结果上，与大家一季度汇报一致，铜矿供货端二季度逐渐周期性修复，中下游钢水大概率筑顶，铜矿股票基本面较好的时间段已经以往。但考虑到出货量修复比较慢，5月中国海港库存量仍将去库，铜矿短期内矛盾尚不突出。矿价长期趋势下挫必须等待成才端矛盾积累/本身供货超预估修复。现货交易仍在降库但长期性预估转弱，铜矿9-1正套可长期性合理布局。

　　1

　　Q2矿山出货量周期性回暖，但新冠疫情振荡下难得集中化增加量

　　总体看来，受墨西哥降水、澳大利亚新冠疫情危害，2022年一季度矿山建成投产新项目和出货量显著小于预估。尤其是Vale，受不断降水和采矿许可证升级危害，2022年一季度出货量仅有5360万吨级，同期相比下降约20％。但考虑到矿山出货量一季度周期性稍低，伴随着二季度送货环比回暖，总体供货端慢慢比较宽松。从高频率数据信息看，墨西哥出货量自4月末逐渐迅速回暖。

　　本年度生产量总体目标上，Vale、BHP和Rio并未改动其本年度送货总体目标。但考虑到一季度主要表现不佳，中后期有一定几率对其年度工作计划开展下修。FMG小幅度上涨其22年财政年度送货总体目标从1.8-1.85亿多吨到1.85-1.88亿吨。考虑到国内矿和印度的矿等减少，预估2022年全年度生产量较2021年小幅度下降约1000万吨级。

　　新冠疫情至今，矿山提产/换置速率一样遭受振荡，造成供货端难有集中化高产释放出来。以FMG的Iron Bridge新项目为例子，先前该项目规划原始方案在在2022年年里建成投产，后在21年2月延迟至2022年年末。22年一季度，其建成投产时长再度延迟至2023年一季度。力拓的换置矿山Gudai-Darri一样如此，该新项目计划在2021年年底建成投产，因新冠疫情等要素延迟至2022年二季度。力拓换置矿山建成投产延迟时间，立即造成流行PB粉和PB块生产量稍低。

　　2

　　供求长期性见顶，但5月短期内矛盾仍不猛烈

　　要求层面，大家保持一季报见解，在终端设备要求末见显著盼头以前，中国4月末至今的233-235万吨级/天日产铁水流量已经碰触分阶段顶端。国外环欧洲地区要求的钢材出口销售市场一样见顶，预估除我国外钢水生产量小幅度持续下滑。供货周期性回暖，钢水见顶，铜矿股票基本面较好的时间范围已经以往。但返回短期内销售市场，因为4月份国外出货量稍低造成5月中国到港量不高，内矿受新冠疫情危害生产量无法回暖，5月中国海港库存量大概率仍有800-1000万吨级上下去库。铜矿实际矛盾尚不猛烈，必须等待终端设备不锈钢板材工作压力积累/供货端显著增加量。

　　3

　　风险分析

　　中国新冠疫情，世界各国要求转变，钢材控生产量现行政策转变。